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Đánh bạc(www.84vng.com):鼎胜新材——全球电池铝箔龙头企业、上市公司

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11月10日,鼎胜新材在业绩说明会中指出,公司计划明年将通过内蒙年产80万吨电池铝箔及坯料项目的陆续投产来新增电池箔产能。目前下游市场需求仍然保持旺盛,公司将根据现有的市场份额对明年出货量进行预测,其中涂炭铝箔占比目标将在电池箔总出货的10%左右。该公司意大利子公司目前主要生产包装箔产品,未来计划转产或扩充电池铝箔产能,目前已陆续与当地电池厂进行相关业务对接。预计未来10年全球对动力电池的需求将超过10TWH。

鼎胜新材深耕铝箔行业多年,产品结构逐渐优化。自2003年成立以来,鼎胜新材一直从事铝板带箔产品的研发和生产,是全球最大的铝箔生产商,拥有铝箔全系列产品,2021年国内铝箔市占率为18%。鼎胜新材依靠技术及市场优势全面发力高附加值的电池铝箔产品,电池铝箔在营收中的占比由2020年的5%提升至2021年的10%;在毛利中的占比由2020年的17%提升至2021年的27%。


未来电池铝箔盈利占比还将稳步提升,预计2023年在毛利中的占比将提升至55%。

铝箔是我国优势产业,2025年全球电池铝箔需求量可达到74.95万吨。铝箔是我国优势产业,拥有全球75%以上产能和全球领先的装备,产品30%用于出口。集流体用铝箔在锂离子电池中的用量约为450吨/GWh,在钠离子电池中的用量约为900吨/GWh。受益于新能源汽车渗透率迅速提升以及钠电池广阔的需求前景,我们认为全球电池铝箔2022-2024年需求量分别为36.8/50.9/68.8万吨,2021-2025年需求量CAGR达54.31%。


鼎胜新材电池铝箔产品市占率近50%,盈利能力行业领先。鼎胜新材是我国最早布局电池铝箔产品的上市公司之一,2021年电池箔产量5.78万吨,市占率41%,22H1市占率已提高至49%。鼎胜新材主体国产化加关键部件进口的组合,固定资产折旧低,成本优势显著,未来随着低能耗成本的内蒙基地电池箔产品的投产,生产成本有望进一步降低。低成本叠加多年生产经验的积累带来的高良率,鼎胜新材2021年电池铝箔单吨净利高达6000元/吨,远高于同行业。放眼未来,若行业供需格局向好,则鼎胜新材将迎来量价齐增的逻辑;若供需格局偏宽松,则鼎胜新材产品的低成本和高良率也能够为盈利能力提供坚实的支撑和保障。我们预计2022年鼎胜新材电池箔产量12万吨,同比增速107.6%;2023年内蒙古基地投产,鼎胜新材电池箔产量将达到24万吨,同比增速100%,继续领跑行业。


行业景气,产能释放周期下,公司Q3业绩超预期


2020年以来,新能源汽车渗透率快速提升带动上游锂电企业加速扩产,电池箔需求快速放量,而行业实际产能投放难度较高,供给偏紧。公司则凭借原有铝箔产线的转产大幅提升电池箔产能,实现量价齐升,2022Q3公司营收和业绩均实现高增分别同比上涨7.99%与294.36%。且行业景气下,企业现金流持续改善,2022Q1-3公司经营活动现金流净额为16.71亿元(去年同期为-2.1亿元,2022H1为11.51亿元);应收票据及账款为22.18亿元,同比下降0.66亿元,环比下降3.69亿元,同环比均下降,企业盈利质量高。


电池箔占比持续提升下,利润率创新高


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2022Q3公司毛利率为18.56%,净利率为8.40%,同比分别提升8.23/6.09pct,主要系公司优化产品结构,高毛利的电池箔占比提升,同时公司凭借规模优势成本得到进一步摊销。而费用端,2022Q3公司期间费用率为6.79%,同比下降0.44pct。其中,销售费用率为1.15%,同比下降0.36pct,管理费用率为0.96%,同比上升0.21pct,研发费用率为5.15%,同比上升1.85pct,财务费用率为-0.48%,同比下降2.14pct,财务费用率同比大幅下降主要系汇兑损益变化所致。


定增扩产,新基地成本优势突出,营收和利润双获得


今年7月公司发布公告,拟通过非公开发行方式募资不超过27亿元,其中19亿元用于全资子公司联晟新材在内蒙新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目(总投30亿元),8亿元用于补充流动资金。随着内蒙古基地的逐步投产,公司产能得到进一步扩充,进一步巩固公司龙头地位。同时,内蒙古基地新产线的生产从原铝锭溶解变为从合作企业引入铝水,将大幅节省相关成本,预计从原材料到终端电池箔成品整体成本方面每吨可降千元,吨盈利水平进一步提升。


海外工厂方面,该公司目前在境外的生产基地是泰国和意大利工厂。公司意大利子公司目前主要生产包装箔产品,未来将根据欧洲新能源市场的进展,计划转产或扩充电池铝箔产能。目前已陆续与当地电池厂进行相关业务对接。

铝箔正极核心材料,短期看动力电池增量,长期看储能打开新空间


从行业需求来看,锂电池构筑电池箔行业的基本盘,根据GGII预测,到2025/2030年全球动力电池出货量将分别达到1550/3000GWh,对应电池铝箔需求量分别为54.25/105万吨。而未来钠电池有望开启行业二次成长曲线,风光配储需求下,低成本高安全性的钠离子电池将逐步成为化学储能的主流之一,电池箔需求量有望进一步打开,我们预计到2025年钠电池的铝箔需求将达到4.9万吨。锂电和钠电需求的快速增长,有望提振电子铝箔行业景气度,作为龙头的鼎胜将率先受益。


关于对明年的供需情况的判断,鼎胜新材指出,保守估计,GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨,国内现有电池铝箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求。加上储能市场以及细分领域的电动化,钠离子电池未来的市场化,未来10年全球对动力电池的需求将超过10TWH,要求动力电池产业加快产能扩充,进而带动电池铝箔的需求量的大幅攀升。


来源:财通建筑建材、 国信证券

注:文章内的所有配图皆为网络转载图片,侵权即删!

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